陕西旅游文化产业股份有限公司(以下简称“陕西旅游")这家西北地区文旅巨头正在第三次朝上交所主板发起冲击。云尔清晰，陕西旅游诞生于2011年4月15日开云(中国)Kaiyun·官方网站 - 登录入口，注册本钱5800万元，主要从事以旅游演艺、旅游索谈和旅游餐饮为中枢的旅游产业运营，依托华清宫、华山等5A级景区资源，构建了“旅游演艺+旅游索谈+旅游餐饮”的业务矩阵：演艺板块以《长恨歌》《12・12西安事变》为中枢，索谈板块运营华山西峰索谈等金钱，餐饮板块则以唐乐宫的“仿唐歌舞+宫廷晚宴”为特质。

陕西旅游于论述期内收尾贸易收入分离为23188.95万元、108825.86万元、126270.45万元和51645.58万元，包摄于母公司统统者净利润分离为-7207.28万元、42745.09万元、51173.31万元和20439.32万元，2022年至2024年功绩阐明尚可，而这其中少不了《长恨歌》这一IP的支抓。

云尔清晰，《长恨歌》这一IP已运营超18年，以“真山真水真历史”的稀缺性和早期骨子立异上风，永久霸榜演艺赛谈尖端，论述期内，《长恨歌》样貌为陕西旅游孝敬贸易收入分离为7641.06万元、54157.80万元、68081.19万元和29548.77万元，占总营收的比例分离为33.50%、50.12%、54.28%和57.63%，同期，《长恨歌》样貌标毛利率更是冠绝同业，2023年至2025年上半年，其毛利率分离达83.23%、84.06%、81.74%，远超宋城演艺等同业40%-60%的毛利率水平。

相关词，演艺样貌存在着“产能”极限，2024年，陕西旅游的功绩撑抓《长恨歌》上演场次已达947场，接近单日3场，单日场次安排已达极限，为加多收入，陕西旅游遴荐了普及票价的战术，贵客区A座票价接近1000元，粗俗区首场票价区间达268-409元，但此举却爱妻当军，《长恨歌》的上座率从2024年的87.77%骤降至2025年上半年的77.98%，降幅近10个百分点，而2025年上半年冬季版《长恨歌》仅上演35场，功绩上的反映则是2025年上半年营收同比下滑18.99%，归母净利润则同比下滑28.37%。

另外，看成陕西旅游的第二业务的索谈业务也遇到逆境，2025年上半年仅劳动184.95万东谈主次，收入1.65亿元，同比下滑21%，其中，华清宫景区、华山景区和少华山景区的搭客同比增长率分离为-25.93%、-20.81%和0.07%，公司两大运营主体太华索谈与少华山索谈共计净利润0.89亿元。

天然陕西旅游2025年上半年功绩阐明欠安，但行业总体情况却是风靡云蒸。2025年以来，旅游行业呈现进一步增长态势。经文化和旅游部数据中心测算，2025年春节假期宇宙国内旅游出游5.01亿东谈主次，同比增长5.9%，总破耗6,770.02亿元，同比增长7.0%；2025年晴明节假期，宇宙国内旅游出游1.26亿东谈主次，同比增长6.3%，总破耗575.49亿元，同比增长6.7%；2025年“五一”假期5天宇宙国内出游3.14亿东谈主次，同比增长6.4%；国内搭客出游总破耗1,802.69亿元，同比增长8.0%。而陕西省的旅游市集阐明陆续稳步增长，据陕西省文化和旅游厅数据，2025年春节时间，陕西省监测的51个重心旅游景区共管待搭客791.3万东谈主次，同比增长3.11%；旅游规画收入4.46亿元，同比增长6.26%。

在宇宙旅游行业阐明全体向好的布景之下，陕西旅游却功绩阐明欠安，公司暗示“西安1-6月顶点天气预警39次，华山西峰索谈仅运营162天，比2023少小15天。”这天然证明了索谈业务下滑的原因，但关于陕西旅游功绩的全体阐明欠佳，不行否定的是，其中枢业务《长恨歌》IP老化带来的影响。

值得一提的是，陕西旅游这次拟募资15.55亿元，其中，泰山秀城(二期)7.29亿元，占募资总和的46.88%，3.70亿元用于收购太华索谈股权，1.47亿元收购瑶光阁股权，剩余资金投向少华山南踪迹谈、太华索谈配套尺度及补充流动资金。

但令东谈主不明的是，占陕西旅游这次募资总和的46.88%的泰山秀城(二期)样貌，现在其一期仍有上千万元的耗费。现在，由陕西旅游子公司陕旅(泰安)文化旅游有限公司运营的泰山秀城一期样貌，在2021年至2025年上半年，累计营收1200万元，累计耗费达4200万元，中枢演艺《泰山火食》上座率从33%一谈跌至11.89%。

事实上，如泰山秀城(二期)营收不足预期，靠近每年的多数累计折旧，其样貌耗费将是个无底洞。陕西旅游也坦言，二期样貌建成后前5年每年需承担高达8756.83万元的折旧摊销，若明天募投样貌泰山秀城(二期)样貌标全体客流量及收益水平未达预期，则存在样貌投资答复不足的风险，进而可能对公司的规画功绩产生不利影响。那么，令市集猜忌的是开云(中国)Kaiyun·官方网站 - 登录入口，在一期样貌运营惨淡的布景之下，为何陕西旅游坚抓要为二期样貌大举募资？其背后的合感性安在？