2025年6月，第一财做生意讨院发布的“第一财经首席经济学乡信心指数”为50.50，回想50隆替线以上。经济学家们以为，日内瓦会谈为中好意思关税博弈按下“暂停键”，短期内国内经济景气度回暖。他们默示，中好意思之间的博弈将是永恒经过，将来我国政接应“以我为主”，擢升产业链韧性，提振有用需求，并相持改进怒放。

经济学家们对5月CPI同比预测均值为-0.13%，PPI同比预测均值为-3.06%，固定钞票投资累计增速预测均值为3.96%，社会消耗品零卖总数同比增速预测均值为4.85%，工业加多值同比增速预测均值为5.85%。他们对5月我国买卖顺差的预测均值为971.38亿好意思元。

5月降息降准落地，在本次调研中，经济学家们预计6月份存准水温情利率水平发生变化的可能性较小，将来货币政策将守护宽松气象。他们预计5月金融数据均将较上月回升，新增贷款预测均值为9704.55亿元、社会融资总量预测均值为2.34万亿元，M2同比增速预测均值为8.08%。在调研中，经济学家们均默示将来货币政策将守护宽松气象。

2025年5月30日，东说念主民币对好意思元中间价为7.1848元，经济学家们预计6月东说念主民币对好意思元中间价将守护相对安逸，他们对到6月底东说念主民币对好意思元中间价的预测均值为7.17，同期，他们对年底东说念主民币对好意思元中间价的平均预期为7.13。

一、信心指数：6月为50.50

6月“第一财经首席经济学乡信心指数”为50.50，回想50隆替线以上。

广开端席产业商讨院连平默示，预测二季度，由于中好意思买卖谈判出现积极信号，短期外部环境有所改善，出口下行压力可能小于此前市集预期。这将有助于积压订单的去化，带动工业坐褥和出口增长，进而擢升工业企业利润增长。高频数据自满，近期寰宇电炉欺诈率小幅上升，预计工业部门坐褥开工有望保持精良无比的收复势头。跟着央行降准降息政策冉冉落地，银行间流动性保持充足，国债及场地政府专项债刊行保持流畅，工业企业融资环境较为友善，消耗及基建投资有望赓续保持精良无比增长态势。预计二季度经济内素性动能将有所强化，经济总体保持沉稳增长。

毕马威蔡伟以为，总体来看，短期中好意思买卖谈判获取本色性进展，关税轻易带来的“抢出口”效应，有望显着减轻二季度经济下行压力。但后续外需仍存在较大不敬佩性，中好意思博弈或永恒拉锯，需要政府和企业提前布局。内需方面，本年以来财政前置发力、“两新”“两重”加力扩围，住户消耗、企业投资清晰出一定韧性。为应酬外部环境急巨变化的不敬佩性、更孤高度激活内需“主引擎”，预计后续政府将加速推动既定政策大头在二季度落地，同期针对促消耗、扩投资、稳楼市、稳物价等趁早储备并出台增量政策。二季度有望当令推出新式政策性金融器具，要点支柱消耗基础措施、科技编削等领域。

瑞穗证券周雪预计，抢出口效应将使得5月的买卖和工业产出增长保持强盛。但由于买卖和人人增长久景难言乐不雅，投资（尽头是制造业投资）以及零卖的增长势头将有所减轻。

二、物价：5月CPI、PPI同比预测均值诀别为-0.13%、-3.06%

经济学家们对2025年5月CPI同比增速的预测均值为-0.13%，较统计局公布的2025年4月值（-0.1%）下降了0.03个百分点。其中，工银国际程实、连温情招商证券谢亚轩给出了最高预测值0，周雪、环亚数字经济商讨院李文龙、渣打银行丁爽、长江证券伍戈、兴业银行鲁政委、野村国际陆挺和摩根大通朱海斌给出了最低预测值-0.2%。

5月PPI同比增速的预测均值为-3.06%，低于统计局公布的上月值（-2.7%）。本次调研中，对5月PPI同比增速的预测最高值为-2.6%，来自连平；最低预测值为-3.3%，来自丁爽、民生银行温彬和蔡伟。

伍戈默示，价钱方面，历史来看，若主要国度政策的不敬佩性高企，例必制肘人人消耗、投资等需求，从而压制举座价钱水平。欧佩克等国连接增产原油，“以价换量”竞争策略仍主导供给趋势。我国建筑业PMI新订单同比下行，预示PPI赓续承压。住户平价类“新消耗”有所抬升，但从日本等教学看，物价低位期间，此类商品价钱经常较举座更为疲弱，其占比抬升预示物价进一步趋缓。

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2025年4月最好预测经济学家5月预测（CPI）：

蔡伟：-0.1%

程实：0

谢亚轩：0

2025年4月最好预测经济学家5月预测（PPI）：

蔡伟：-3.3%

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三、社会消耗品零卖总数：5月增速预测均值为4.85%

5月社会消耗品零卖总数同比增速预测均值为4.85%，低于上月5.1%的公布数据回落。其中，5.9%的最大预测值来自鲁政委，陆挺给出了最小预测值4.3%。

温彬以为，5月份，节日需求开释带动推敲服务业推崇精良无比，加之促消耗政策连接表现作用，社零环比增速有望加速。但由于客岁同期基数较高，预计同比增速小幅回落。从行业看，在节日效应带动下，住户旅游出行、餐饮消耗等较为活跃，铁路运载、航空运载、住宿、餐饮等行业商务行为指数显着回升，且均位于膨胀区间。从主要商品看，以旧换新政策连接推动下，汽车销售走势沉稳向好。5月1日至25日，寰宇乘用车市集零卖同比客岁5月同期增长16%，较上月同期增长9%。楼市回稳将带动居住类推敲消耗增长。高频数据自满，5月30个大中城市新址成交有改善，但二手房量价都跌可能会变成连累。不外，5月中旬国内成品油价钱下调，预计石油及成品类消耗增速放缓。

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2025年4月最好预测经济学家5月预测（社会消耗品零卖总数同比）：

程实：5.3%

李文龙：4.7%

王涵：4.5%

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四、工业加多值：5月增速预测均值为5.85%

调研罢了自满，5月工业加多值同比增速预测均值为5.85%，低于上月6.1%的公布数据。其中，陆挺和鲁政委给出了最小值5.3%，连平给出了最大值6.5%。

财通证券陈兴以为，5月寰宇制造业PMI回升至49.5%。主要分项方针中，产需双双回升，原材料和出厂价钱均有下行，库存原材料升、产成品降。从5月以来的中不雅高频数据来看，汽车半钢胎和全钢胎开工率同比增速均有所下降。化工产业链开工率同比增速涨多跌少。六大发电集团耗煤同比增速有所回落。举座来看，工业坐褥景气度保持沉稳。他预计，5月工业加多值同比增速降至6%。

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2025年4月最好预测经济学家5月预测（工业加多值同比）：

程实：5.5%

陈兴：6.0%

温彬：6.2%

朱海斌：5.7%

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五、固定钞票投资增速：5月预测均值为3.96%

经济学家们对5月固定钞票投资增速的预测均值为3.96%，略低于上月4%的公布数据，其中，连温情兴业证券王涵给出了最高值4.1%，温彬、伍戈、鲁政委、朱海斌、周雪、陈兴和李文龙给出了最低值3.9%。

鲁政委以为，基建投资方面，第二季度以来政府债刊行再次提速，国度发改委在4月28日新闻发布会上提到“力图6月底前下达2025年‘两重’树立和中央预算内投资全部技俩清单”，预计基建投资在财政支柱下仍将保持较快增速。房地产投资方面，30城商品房销售面积同比降幅较前值收窄至1%傍边，地盘成交仍较低迷，建筑用钢成交仍然偏弱，指向5月房地产投资跌幅或进一步扩大。制造业投资方面，4月拓荒工器具投资累计增速较前值回落了0.8个百分点，拓荒更新政策对制造业投资增速的支柱可能边缘放缓。

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2025年4月最好预测经济学家5月预测（固定钞票投资累计增速同比）：

连平：4.1%

王涵：4.1%

谢亚轩：4%

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六、房地产开发投资：5月增速预测均值为-10.21%

调研罢了自满，5月房地产开发投资累计增速的预测均值为-10.21%，略高于上月公布数据。参与调研的经济学家中，谢亚轩、连温情程实给出了最高值-10%，陆挺给出了最低值-10.5%。

温彬以为，5月高频数据自满，30个大中城市新址成交面积环比转为正增长，同比降幅较上月显着收窄，市集成交有改善。从拿地看，100个大中城市地盘成交面积同环比均转为负增长，地盘溢价率赓续刷新本年以来的最低水平。从施工看，5月螺纹钢、玻璃等价钱赓续环比下降，预计施工增速或将赓续回落。详尽来看，他预计房地产开发投资增速降幅或将扩大。

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2025年4月最好预测经济学家5月预测（房地产开发投资累计增速同比）：

谢亚轩：-10%

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七、外贸：5月买卖顺差预测均值为971.38亿好意思元

近期外部环境有所改善，经济学家们对5月我国买卖顺差预测均值为971.38亿好意思元，他们对入口同比的预测均值为-0.61%，出口同比预测均值为4.97%。

陈兴默示，5月中国出口集装箱运价指数CCFI同比增速下行，重迭高基数和5月上旬高关税实施影响，出口或有所回落。但推敲“抢转口”，以及下旬关税缩短导致“抢出口”等成分，或仍守护较高增速。一方面，东南亚、墨西哥等地口岸靠岸量大幅上升，响应“抢转口”强盛。另一方面，中好意思在中旬达成条约互降关税，推敲好意思买卖政策朝令夕改，“抢出口”步履仍将连接，并支柱出口。他预计，5月出口同比增速为5%。入口方面，5月铁矿石价钱有所回落，但推敲低基数影响，入口或略有回升。他预计，5月入口同比增速升至0，买卖顺差约为965亿好意思元。

八、新增贷款：5月预测均值为9704.55亿元

经济学家们预计，2025年5月新增贷款将由上月公布值（2800亿元）回升至9704.55亿元，调研中，最小值8000亿元来自陈兴，最大值12500亿元来自鲁政委。

陈兴以为，5月政府债净融资规模较上月增长，不外同比多增额缩小至1700亿元傍边，企业债净融资规模较上月收缩，举座来看，政府债或仍是5月社融的主要孝顺。5月末，单子利率低位轰动，5月事贷投放或仍不足客岁同期水平。他预计，5月新增信贷规模或约8000亿元。

九、社会融资总量：5月预测均值为2.34万亿元

调研罢了自满，5月社会融资总量预测均值为2.34万亿元，高于央行公布的4月数据（1.16万亿元）。其中，丁爽给出了最大预测值2.75万亿元，陈兴给出了最小预测值2万亿元。

鲁政委预计，5月社融增速将赓续上行。从政府债券来看，5月政府债净融资重回万亿元以上规模，5月政府债规模赓续同比多增。连络信贷规模来看，5月新增社融预计为2.74万亿元，对应的社融增速为8.8%。

十、M2：5月增速预测均值为8.08%

经济学家们预计，5月M2同比增速较央行公布的4月水平（8%）升至8.08%。鲁政委默示，M2方面，5月7日，央行晓谕全面降准降息，降准对流动性补充1万亿元傍边，5月资金面显着转松，5月DR007核心较4月下行14bp。市集流动性改善连络低基数影响，5月M2预计有所上行。

十一、利率&入款准备金率：6月变化的可能性较小

5月降息降准落地，在本次调研中，经济学家们预计6月份存准水温情利率水平发生变化的可能性较小，将来货币政策将守护宽松气象。

十二、汇率：2025年6月底东说念主民币对好意思元中间价预期均值为7.17

2025年5月30日，东说念主民币对好意思元中间价为7.1848元，经济学家们预计6月东说念主民币对好意思元中间价将守护相对安逸，他们对到6月底东说念主民币对好意思元中间价的预测均值为7.17，对年底东说念主民币对好意思元中间价的平均预期由上月的7.17上调至7.13。

十三、官方外汇储备：5月底预测均值为32911.89亿好意思元

凭据国度外汇局统计数据，抑遏2025年4月末，我国际汇储备规模为32817亿好意思元，经济学们预计到5月末，该数据将有所上升，他们的预测均值为32911.89亿好意思元。

温彬以为，5月中上旬，中好意思关税场面有所轻易，人人完毕去好意思元化往复，5月下旬，跟着好意思国国债拍卖遇冷、好意思欧买卖战升级，去好意思元化往复再度升温。全月来看，人人钞票价钱涨跌不一，对外储支柱有限。债券市集举座下落，10年期好意思债收益率上行24bp至4.41%；10年期日本国债收益率上行19bp至1.52%；10年期欧债收益率小幅上行5bp。股票市集举座高潮，好意思国标普500指数高潮6.15%，欧洲斯托克指数高潮2.94%，日经指数高潮5.3%。汇率对外储变成正向支柱：好意思元指数小幅下落0.2%至99.4，日元对好意思元贬值0.7%，欧元、英镑对好意思元诀别高潮0.16%、0.92%。由于外储以好意思元计价，非好意思货币增值加多了经汇率折算后的外汇储备规模。详尽推敲钞票价钱变化与汇率波动影响，他预计5月外汇储备较上月末上升100亿好意思元至32917亿好意思元。

十四、政策

程实默示，将来宏不雅政策预计将保持稳中有进、精确有劲的取向。货币政策方面，在抑遏宽松基调下，或将进一步强化结构性器具使用，支柱“东说念主工智能+”、绿色低碳等领域，同期降准仍是开释流动性的选项之一。财政政策方面，要点将落在“以旧换新”、数字经济、绿色转型等意见，通过撬动式干预引发新增长点。政策的协同性与前瞻性将成为稳增长与防风险并重的关节支柱。

伍戈以为，鉴于将来外需、地产等休养概率可能加大，预计后续逆周期政策将有所对冲，但短期节拍力度仍相对审慎。近期各地政策性金融器具文书使命提速，后续尽头国债等刊行也可能加速，或有助于“两新”补贴扩围和“两重”投资加码。地产政策方面，因城施策等微调特征或依然权贵。关税扰动之下，若量度表里各方诉求，东说念主民币对好意思元双边汇率波动幅度可能有限。

王涵默示，货币政策总量偏松与结构性器具精确连络，下半年可能会有进一步的降准降息。财政政策积极，基建投资赓续表现稳经济的功能。消耗刺激政策扩围，餐饮、文旅等服务消耗成为新持手，汽车、家电以旧换新政策延续，开释中高端消耗后劲。外贸上多边合作加速，深化与东盟、欧盟、俄罗斯的计谋条约，推动中欧经贸互补合作，新兴市集需求对出口的拉动占比擢升，减少对好意思依赖，以“敬佩性”对冲不敬佩性。

十五、宏不雅经济热门问题

日内瓦会谈为中好意思关税博弈带来90天窗口期，经济学家们以为这并不料味着博弈的断绝，中好意思之间的博弈将是永恒经过，将来我国政接应“以我为主”，擢升产业链韧性，提振有用需求，并相持改进怒放。

蔡伟默示，5月12日日内瓦会谈后，中好意思如故设立起双边买卖缠绵机制。预计后续谈判进展将取决于中好意思两边谈判筹码。此外，中好意思两边都正在尽力于拓展和巩固与其他经济体的买卖伙伴关系，争取更成心的谈判罢了。现时外贸环境仍然存在诸多不敬佩性，好意思国仍在连经受紧对华科技领域制裁，应感性看待中好意思日内瓦经贸会谈效果，作念好永恒战争的准备。关于我国政府来说，短期应积极稳预期、扩内需，加紧落实存量政策，实时出台增量储备政策。中期则连接扩大高水平对外怒放，积极拓展多元化买卖伙伴关系，孤高培植外贸新动能，并助力企业出海。永恒则束缚强化在科技编削领域的干预，惩处关节核心时候“卡脖子”问题，推动东说念主工智能、东说念主形机器东说念主等前沿时候研发和应用现实。关于企业端来说，应积极聘任多元化计谋，重新评估供应链风险矩阵，连络时候编削、风险管制、生态互助，漫步风险。咱们以为，人人产业链将迎来重新布局。而中国也将在这一进度中，变身为总计供应链的链主，表现更大的作用。

连平以为，关于中好意思关税博弈的罢了毋庸过分悲不雅，也不应盲目乐不雅。中好意思是人人最大的两个经济体，实力相对接近，出现“一方大赢、另一方大输”的可能性不大。两边博弈将是一个永恒经过，但有可能达成阶段性效果。面对好意思国高强度的加征关税政策相称对我国经济带来的连接冲击，有必要聘任强有劲的两手政策给以应酬。一方面，相持改进怒放，赓续推出一系列政策优化企业营商环境，缩短企业融资本钱；支柱有条款的企业“走出去”，稳步扩大轨制型怒放政策；尤其是有用动用政策和资源，积极支柱外贸企业拓展多元化市集，完善产业链，促收支口产业转型升级，擢升居品附加值，有用抗衡加征关税的冲击。另一方面，将扩大内需行为拉动经济增长最迫切的内素性动能，表现其更大的积极作用。中国经济自己具有强有劲的增长后劲和成心条款，宏不雅政策有进一步加码的技艺和空间。将来有望通过扩大固定钞票投资规模，擢升住户消耗技艺，促进投资消耗双管都下，更孤高度地扩大内需以促进经济增长。

程实默示，在复杂多变的人人买卖形貌下，中国际贸展现出雄伟韧性和活泼应变技艺。人人化如故从畴前顺风顺水的花式，泛动为当今风高浪急的花式，要走出畴前的瓶颈，应酬当今的挑战，最好的意见仍然是全身心性干预将来。从宏不雅着眼，相持作念永恒正确的事。进一步鼓励“以我为主、亲诚惠容”的区域经济一体化发展，尽头是“一带一说念”、RCEP（区域全面经济伙伴关系协定）的进展。尽管宏不雅推崇承压显着，但从微不雅调研中却显着感受到中国际贸企业矢志不渝的抗压韧性和眼神朝前的编削精神，借力数字经济的冲破与发展，中国买卖正发生由微不雅到宏不雅的渐次变革。

周雪以为，我国应自如珍惜市集信心和工作变化，实时出台支柱措施，包括更多的财政刺激和补贴政策，以及更为宽松的货币政策。此外，政府还应连接珍惜房地产市集再度下行的风险，实时并积极地匡助房地产商去库存、周转资金链。

陈兴残酷我国要加大对高时候产业和高端制造业的干预，推动企业时候编削和居品升级，提逾越口居品的附加值和竞争力，使出口居品更具各异化和竞争力，从而缩短对低附加值居品的出口依赖，减少关税冲击。还要聘任切实有用的措施提高住户收入，使住户有技艺加多消耗，从而扩大内需，缩短对出口的依赖，增强经济的里面安逸性。

王涵默示，将来中好意思博弈焦点将向科技、礼貌与产业链重构延迟。中国的软硬实力都在束缚增强，中好意思实力对比如故发生真切变化，对中华英才的伟大回话要有信心。中国应作念好我方的事，擢升产业链韧性与时候自主性，深化改进怒放，加强多边合作。

李文龙默示，经过四月份的多轮互加关税试探，好意思国如故充分知道到中国的原则与底线。我国应充分作念好应酬顶点情况的举措，残酷从以下六个方面聘任应酬措施：一是通过加速流畅国内轮回，连接“以旧换新”等政策擢升国内消耗后劲。二是要高度醉心在微不雅层面落实擢升民营经济信心与活力的措施，通过切实改善民营经济投资来安逸增长能源。三是积极聘任纾困措施，协助对好意思出口企业在国内以及非好意思市集消化推敲商品、缩短买卖战冲击以及提供临时融资等。四是积极与非好意思买卖伙伴开展谈判，束缚缩短双边陲税，结实中国主导的人人供应链，爱戴与加雄伟众解放买卖体系。五是强化居品性量知道，将“制造大国”与“出口大国”标签退换为“品性强国”，坚强遮拦与淘汰低质低价的坐褥与出口花式，通过强调擢升居品品性来加强国际竞争力。六是加大风险留心，减少对好意思种种钞票清晰，增持黄金与计谋资源储备，减少潜在风险弃世。

（作家系第一财做生意讨院商讨员）

本期“第一财经首席经济学家月度调研”14位经济学家名单（按拼音律例胪列）：

蔡伟：毕马威中国经济商讨院院长

陈兴：财通证券宏不雅首席分析师

程实：工银国际商讨部主宰、董事总司理、首席经济学家

丁爽：渣打银行大中华区首席经济学家

李文龙：环亚数字经济商讨院首席经济学家

连平：广开端席产业商讨院院长兼首席经济学家

鲁政委：兴业银行首席经济学家

陆挺：野村证券中国首席经济学家

王涵：兴业证券首席经济学家

温彬：民生银行首席经济学家兼商讨院院长

伍戈：长江证券首席经济学家

谢亚轩：招商证券商讨发展中心副总监

周雪：瑞穗证券亚洲经济学家

朱海斌：摩根大通中国首席经济学家

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