本文开端：时间买卖研究院 作家：陆烁宜欧洲杯体育

开端丨时间买卖研究院

作家丨陆烁宜

剪辑丨郑琳

北交所官网走漏，11月27日，大连良习乐师业自动化股份有限公司（下称“良习乐”）已首发过会，距5月29日IPO呈报获受理仅半年。审议会议收尾公告走漏，上市委主要围绕良习乐的收入阐发合规性、规画事迹可执续性等问题伸开问询。

招股书走漏，良习乐是一家智能运输系统供应商，主要居品为模块化运输系统和工业组件。这次IPO，该公司拟募资6.45亿元，用于大连良习乐四期开发形状、华东工业自动化运输开采出产及研发形状等多个形状。

需瞩主见是，呈报期（2022—2025年上半年）内，良习乐的营收举座呈增长趋势，但是却未伴跟着订单放量，还与同业可比公司的营收变动趋势及大客户的事迹增长趋势背离。

营收逆势增长的良习乐，其上亿元的收入阐发凭证却存在仅署名未盖印、验收单用印为出货专用章等过失，导致收入阐发准确性、合规性遭到北交所反复问询。而当作良习乐IPO的保荐机构，国泰海通（601211.SH）的执业质地值得激情。

11月25日、12月2日，就公司事迹增长、收入阐发凭证过失、信披质地等问题，时间买卖研究院向良习乐发送邮件并致电接头。但扬弃发稿未收到企业回话。

收入增长订单量却缩减20%，事迹趋势与同业可比公司背离

招股书走漏，呈报期各期，良习乐的营收永别为10.31亿元、10.09亿元、11.38亿元、7.12亿元。根据其裸露的数据测算，2023—2025年上半年，其营收同比增速永别为-2.13%、12.73%、35.13%，2022—2024年复合增长率为5.04%。

良习乐的事迹增长背后，与同业可比公司的营收变动趋势及大客户的事迹增长趋势背离，其增长真确性值得激情。

良习乐将怡合达（301029.SZ）、博众精工（688097.SH）、先导智能（300450.SZ）、宏工科技（301662.SZ）、福能东方（300173.SZ）列为同业可比公司。Wind数据走漏，2023—2025年上半年，同业可比公司营收同比增速均值永别为17.51%、-16.99%、5.75%。从单个企业来看，2023年同业可比公司的营收同比均正增长，2024年除博众精工营收同比增长2.36%外，其他可比公司的营收同比均大幅下滑，与良习乐的营收同比变动趋势背离。

此外，呈报期内良习乐对主要大客户比亚迪（002594.SZ）的收入却出现暴跌。招股书走漏，2022—2024年，良习乐对比亚迪的销售收入永别为5.09亿元、2.46亿元、1.17亿元，其间累计下落77.06%，2024年比亚迪在良习乐大客户名单中从第一位降至第二位。

更为特地的是，2024年，良习乐对其第一大客户先导智能的销售收入为2.44亿元，同比增长287.55%。同期，对第三大客户海目星（688559.SH）的销售收入为0.86亿元，2023年海目星并未置身其前五大客户之列，因此以2023年良习乐对第五大客户的销售收入当作基准测算，2024年良习乐对海目星的销售收入同比增速至少达到301.31%。

然则，Wind数据走漏，2024年，先导智能和海目星本身的营收同比增速永别为-28.71%、-5.82%，事迹出现下滑，与对良习乐采购额增长趋势背离。

北交场合第一轮问询中要求良习乐阐扬其来自先导智能收入与先导智能营业收入变动趋势不一致的原因。

对此，良习乐在第一轮问询回话文献中暗示，公司来自先导智能收入在呈报期内逐期增长，2024年收入金额较高，主淌若因为公司在呈报期前与先导智能来回限制相对较小。公司在2022年前后络续赢得先导智能的大额新增订单，但由于形状实施周期及验收周期较长，2022年和2023年阐发的收入较低，接洽形状于2024年才连合验收。因此，呈报期内对先导智能销售收入的变动趋势，并不成反应其对接洽居品采购需求的变动情况。

良习乐还暗示，呈报期内，其与先导智能的新增订单呈下滑趋势，新增订单的变动趋势与新动力行业市集需求变动及先导智能营业收入变动趋势具有匹配性。

举座来看，呈报期内良习乐新增订单也出现缩量。第二轮问询回话文献走漏，呈报期各期，良习乐新增订单金额永别为19.01亿元、11.62亿元、12.02亿元、10.10亿元。2024年上半年，其新增订单金额为4.66亿元。由此测算，2023—2025年上半年，其新增订单金额同比增速永别为-38.88%、3.49%、116.64%，2022—2024年的复合增长率为-20.47%，呈报期内事迹增长并未跟随订单放量。

上亿元收入阐发凭证有过失，保荐机构核查或流于状貌

在营收逆势增长的同期，良习乐上亿元的收入阐发凭证存在过失，收入阐发的合规性值得激情。

第一轮问询回话文献走漏，呈报期各期，良习乐以验收单当作收入阐发凭证的收入永别为1.33亿元、4.11亿元、7.07亿元、2.90亿元，其中仅署名未盖印验收单的收入永别为0.22亿元、0.73亿元、1.07亿元、0.20亿元，占当期验收阐发收入总和的比例永别为16.78%、17.69%、15.19%、6.97%。

一朝发生纠纷，这些仅署名未盖印验收单能否当作灵验的收入凭证？如果这些收入凭证存在争议，是否意味着良习乐濒临着大额坏账风险？

除了存在无数仅署名未盖印验收单，良习乐还存在上亿元收入的签收/验收东说念主与商定成绩东说念主不一致的情况。

第一轮问询回话文献走漏，呈报期各期，良习乐单笔50万元以上左券中，存在内容签收东说念主与成绩接洽东说念主不一致的情形，金额永别为4001.28万元、5292.47万元、3094.28万元、2498.55万元，占当期主营业务收入的比例永别为3.88%、5.24%、2.72%、3.52%。

良习乐在第一轮问询回话文献中暗示，关于签收类形状，公司会在随货寄托客户的签收单上标注成绩接洽东说念主及接洽形状，以便于货色接纳，但该接洽东说念主并非公司与客户商定或客户指定的成绩东说念主。在部分形状内容现实中，公司居品到达客户形状现场时签收单上的成绩接洽东说念主因未在形状现场等原因不成躬行署名成绩，因此存在客户仓库职工、货代东说念主员等代为成绩并署名的情形。

需警惕的是，良习乐部分客户验收单用印为出货专用章，或存在提前阐发收入之嫌。

第二轮问询回话文献走漏，2024—2025年上半年，良习乐客户验收单用印为出货专用章的收入金额永别为618.93万元、481.34万元，占以验收单当作收入阐发依据的收入金额的比例永别为0.88%、1.66%。

关于部分客户验收单用印为出货专用章的问题，良习乐在第二轮问题回话文献中暗示，用印为出货专用章的原因，是接洽客户本身里面措置步调的，不向公司提供加盖公章的验收单，均以在验收单上加盖出货专用章的状貌阐发公司已按左券商定履行已毕交货及装置调试义务，达到向终局客户出货的条目。

令东说念主不明的是，出货专用章是否不停的是“寄托活动”，而不波及居品性量、功能的认同，而验收章更能代表“质地认同与包袱滚动”，是客户对居品及格的讲求阐发。基于二者的各别，出货专用章能否当作“以验收为收入阐发时点”的依据或有待商榷。

关于良习乐这类主营定制化开采的企业，收入阐发需以“完成验收”为前提。尽管该公司在第二轮问询回话文献中暗示，松抄本回话出具日，接洽左券均已现实已毕并已收到客户全额回款，但是否存在提前阐发收入的可能性仍值得激情。

而当作良习乐这次IPO的保荐机构，国泰海通相当保荐代表东说念主核查或流于状貌。

第一轮问询回话文献走漏，在核查要领上，国泰海通关于仅署名未盖印的验收单，主淌若通过访谈阐发验收单署名东说念主员为客户有权东说念主员等形状，而未获取客户出具的、加盖公章的《法定授权寄托书》；关于签收单签收东说念主身份阐发方面，仅通过搜检刊行东说念主获取的客户署名东说念主员柬帖、工牌等身份解释文献，以及刊行东说念主客户通过公司邮箱、企业微信等形状阐发署名东说念主员身份及权限的记载等形状核查，未对其社保交纳记载等中枢字据进行核查，核查要领灵验性待考。

（全文2939字）

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