（原标题：客户和供应商重迭近30家，博苑股份闯关深交所的隐忧）

出品 | 枪弹财经

作家 | 左星月

剪辑 | 蛋总

好意思编 | 倩倩

审核 | 颂文

提交注册七个月后，山东博苑医药化学股份有限公司（以下简称“博苑股份”）IPO再次有了本质性发挥。公司于10月15日注册收效，不出随机的话，博苑股份近期将会登陆成本市集。

早在2022年6月17日，博苑股份向深交所递交上市请求并取得受理，经过两轮问询和一轮审核中心的意见落实，不到7个月时辰，博苑股份便成功过会。

但这只是博苑股份IPO漫长之旅的启动。

过会21个月后，博苑股份才拿到注册收效批文。关联词，拿到批文并不虞味着“万事大吉”，市集关于博苑股份的质疑仍未隐藏。

从流露的数据看，博苑股份功绩成长性备受热心，客户和供应商重迭二十几家，产能运用率不及且闲置的同期仍大幅扩产……这些问题都有可能成为影响后来续进度的变数。

1、收购利华高分子后却停产

2008年，李成林和于国清联手在山东省寿光市创立了博苑股份的前身博苑有限，公司专注于缜密化学品研产销及资源详细运用，并缓缓发展出“产物+回收”的买卖格式。

2020年8月，博苑有限举座变更竖立为股份有限公司。

现在，博苑股份主营业务包括有机碘化物、无机碘化物、贵金属催化剂、发光材料等产物的研产销，以及开展含碘、贵金属等物料的回收运用业务，为客户提供贵金属催化剂、六甲基二硅氮烷等加工工作。

拒绝招股书签署之日，博苑股份的践诺限度东谈主为李成林、于国清，二东谈主整个限度博苑股份6150万股，占比79.77%。

李成林、于国清共同签署了《一致行径东谈主公约书》，若两边无法终了一致，则李成林的意见为准。

值得一提的是，李成林也曾入股利华高分子（主营高效减水剂分娩及销售业务），但该公司却几经转手，最终落入停产的“下场”。

2016年6月12日，利华高分子的推进会议作出决定，将公司的注册成本增多1100万元，新增部分由李成林以1元/注册成本的价钱认缴。就此，利华高分子成为博苑有限的关联企业。不仅如斯，李成林还代于国清和王恩训分手握有450万股权和200万股权。

（图 / 博苑股份问询函复兴）

2017年12月，李成林又以240万元的价钱回购当代投资握有的利华高分子股权。

2018年4月，因看好利华高分子的主营业务高效减水剂，博苑有限以2240万元的价钱收购利华高分子100%股权。关联词，笔据评估，2017年12月31日，利华高分子一谈股权价值的评估值为1768.93万元。

（图 / 博苑股份问询函复兴）

也就是说，博苑有限以进步评估价钱471.07万元的价钱收购利华高分子。其中，李成林收到博苑有限支付的股权转让价款1340万元，收款后向于国清转账450万元，向王恩训转让200万元。

（图 / 博苑股份问询函复兴）

关联词，短短两年多的时辰，博苑有限便入辖下手启动剥离利华高分子。

2020年7月，利华高分子100%股权以2003万元的价钱转让给李成林和于国清，这一价钱较两年前的收购价钱2240万元依然缩水。其中，李成林出资1003.503万元，于国清出资999.497万元。

（图 / 博苑股份问询函复兴）

关联词，这番“折腾”后，2021年11月，李成林、于国清花大价钱收购而来的利华高分子却向政府部门请求停产。对此，「枪弹财经」向博苑股份方面究诘酌量情况，拒绝发稿，博苑股份并未复兴。

此外，招股书显现，拒绝2024年上半年，利华高分子莫得营收，净利润为-70.12万元。

（图 / 利华高分子主要财务数据（开头：招股书））

不仅如斯，在李成林、于国清的治理下，博苑股份出现了一些谋划、治理上的缝隙。

2021年1月20日，博苑股份收到寿光市详细行政功令局出具的《行政处罚决定书》，公司因“年产200t/a双草酸酯技俩、200t/a三甲基碘硅烷技俩、2000t/a无机碘化物、20t/a新材料贵金属催化剂技俩、20000t/a溶剂回收详细运用技俩”未办理主意许可手续，被寿光市详细行政功令局处以4.75万元的罚金。

2019年12月3日，博苑股份因未经环保部门审批私自开工成立“4万吨/年危机灭亡物贬责及详细运用技俩”，被潍坊市生态环境局出具《潍坊市生态环境局行政处罚决定书》，处以20.6万元的罚金。

可见，博苑股份在分娩谋划经过中仍然存在一定舛讹，李成林、于国清的治理才调还需进一步提升。

2、都鲁制药既是客户又是供应商

从功绩来看，连年来，博苑股份的营收、利润一直在增长情状。

2021年-2024年上半年（以下简称“解析期”），博苑股份的营业收入分手为5.24亿元、7.98亿元、10.25亿元和6.95亿元；同期归母净利润分手为1.03亿元、1.76亿元、1.82亿元和1.22亿元。

（图 / Wind（单元：亿元））

在功绩增长的背后，离不开的是博苑股份的上游供应商及下旅客户的协同相助。其中，博苑股份颇受热心的等于供应商及客户重迭的情况。

招股书显现，博苑股份弥留的原材料是含碘物料。解析期内，公司来自含碘物料采购量占举座碘原料采购量的比例分手为53.24%、56.04%、47.27%和55.15%。

（图 / 博苑股份招股书）

其中，博苑股份含碘物料的主要供应商为都鲁制药与恒瑞医药，解析期内，博苑股份对其含碘物料的采购量比例分手为47.85%、53.62%、55.59%及40.25%。

可见，博苑股份关于都鲁制药与恒瑞医药的采购较为依赖。其中，解析期内，都鲁制药一直是博苑股份的第三大供应商，占采购总数的比例分手为5.94%、6.64%、7.09%和6.13%。

（图 / 博苑股份前五大供应商情况（开头：招股书））

值得热心的是，都鲁制药不单是是博苑股份的弥留供应商，如故第一大客户。

招股书显现，博苑股份自2010年起与都鲁制药启动相助，范围从率先的溶剂回收迟缓拓展至有机碘化物、碘回收、硅醚回收、贵金属回收等鸿沟。

解析期内，都鲁制药蝉联博苑股份第一大客户，公司对都鲁制药的销售额分手为1.09亿元、2.14亿元、1.88亿元和9674.13万元，占营业收入比例分手为20.86%、26.86%、18.38%和13.91%。

（图 / 博苑股份前五大客户情况（开头：招股书））

通过以上数据不难发现，都鲁制药长年位列公司第一大客户，其弥留性无须置疑，而越来越大的销售鸿沟，标明都鲁制药与博苑股份的相助愈发紧密。

而且，从其他客户的销售鸿沟看，2021年-2023年，销售额极端亿元的客户有且仅有都鲁制药一家，2024年上半年，博苑股份对都鲁制药的销售额就依然近亿元。

而都鲁制药领有供应商和大客户双重身份的情况，也遭到了深交所连环拷问。

首轮问询中，深交所条目阐发都鲁制药等向公司采购和销售是否为一揽子往复；二轮问询中，深交所条目阐发公司与都鲁制药相助的踏实性、订价的公允性。

在审核中情意见落实函，深交所进一步条目博苑股份阐发与都鲁制药相助的可握续性，销售或采购端是否存在对都鲁药业要紧依赖的情况。

大客户的踏实性和握续性，是监管层对拟IPO企业是否允洽上市条目尤为弥留的评判圭臬。关于博苑股份而言，都鲁制药既是大客户又是大供应商，那么两边相助的踏实与否就至关弥留。

关节是，都鲁制药只是博苑股份客户与供应商重迭情况的冰山一角。

「枪弹财经」发现，解析期内，以归并限度下各主体合并口径计较，博苑股份客户和供应商重迭的相助单元派别分手为28家、29家、34家和29家。

（图 / 博苑股份招股书）

在此情况下，解析期内，博苑股份销售金额分手为2.12亿元、3.67亿元、4.78亿元和3.78亿元，占比近五成；采购金额7435.09万元、1.37亿元、1.96亿元和1.73亿元，比例在三成傍边。

（图 / 博苑股份招股书）

一般而言，客户和供应商是分属于行业高卑劣的两头，要是发生重迭，背后可能隐没着诸多风险。对此，博苑股份在招股书中默示，公司客户与供应商存在重合主要由公司碘、贵金属资源轮回运用的业务格式所决定。

不外，重迭表象过多可能会让外界担忧存在特殊的关联关连或利益运送情形，举例是否存在共用销售、采购渠谈，往复是否具有买卖合感性与必要性等情况也会令东谈主质疑。

3、产能运用率不及仍募资扩产

「枪弹财经」还细心到，博苑股份的产能消化问题较为凸起。

招股书显现，博苑股份本次拟召募资金6.68亿元，其中3.1亿元投向100吨/年贵金属催化剂、60吨/年高端发光新材料、4100吨/年高端有机碘、溴新材料技俩；2.08亿元投向年产1000吨造影剂中间体、5000吨邻苯基苯酚技俩；1.5亿元用于补充流动资金。

从募资投向来说，博苑股份大部分资金用于主营业务推行。不外，公司扩产主意看起来挺宏伟，但产能消化可能就艰苦了。

（图 / 博苑股份招股书（单元：万元））

起始，招股书显现，博苑股份贵金属催化剂为辛酸铑，现存产能1000公斤，2021年-2023年产能运用率分手为6.46%、15.23%和11.22%，到2024年上半年产能运用率仅为3.91%，产量仅有39.07公斤。

（图 / 博苑股份招股书）

在动怒产而况产能运用率低下的情况下，博苑股份仍主意新增年产100吨的贵金属催化剂产能，此举是否稍显激进？

此外，博苑股份现在主要的有机碘化物是三甲基碘硅烷，解析期内产能运用率分手为55.02%、72.43%、67.02%和43.25%，自2022年启动该产物的产能运用率便逐年下落。

（图 / 博苑股份招股书）

弥留的是，笔据招股书中征引QYResearch的数据，2021年，中国市集三甲基碘硅烷销量鸿沟为637吨，2025年臆测销量为755.10吨。

博苑股份现存的800吨三甲基碘硅烷产能，清亮依然达到了2025年的臆测销售量。更何况，到2024年上半年，三甲基碘硅烷既未满产也未满销。

在此情况下，博苑股份这次IPO募资用于4100吨/年高端有机碘、溴新材料技俩或将濒临富足风险。

至于临了的1.5亿元补流技俩，从现存数据看，博苑股份并不缺钱。

拒绝2024年上半年，博苑股份的货币资金为3.15亿元，且公司并无短期借债。此外，拒绝2024年上半年，公司谋划步履产生的现款净流量净额为1.18亿元，谋划现款流较为充足。

（图 / 博苑股份招股书）

从某种程度上讲，博苑股份所处的缜密化工行业受到产业战术变动、市集供需、原材料价钱波动等影响，此行业并非产能足够大就能增厚改日的成漫空间。况且，博苑股份的产能运用率忽高忽低，现存产能布局玩忽不够合理。

此外，莫得资金缺口的情况下，公司募资补流的合感性也值得热心。

注册收效之后，带着功绩增速放缓、大幅扩产问题的博苑股份，能否成功登陆成本市集，「枪弹财经」将握续热心。

*文中题图来自：博苑股份官方公众号体育游戏app平台。