事件：公司发布2024年报，全年完了营收153.51亿元，同增59.85%；归母净利3.6亿元，同减6.66%。其中2024年Q4完了营收38.4亿元，同增9.57%，归母净利0.67亿元，同减27.83%。

出货同比增长、盈利保执踏实：2024年公司银浆出货2037.69吨，同增18.9%；其中N型银浆销售1815.5吨，占比89.1%。其中2024年Q4银浆出货约456吨，同降23%/环比执平略增；2024年Q4毛利率约8.36%，环增约0.76pct；测算单kg毛利约634元/kg，环增约38元/kg。2025年看随行业自律执续激动，盈利有望保执踏实。

研发执续插足、新技艺全面布局：2024年公司插足研发用度4.82亿，同增55.68%。公司在银浆领域全面布局：TPC方面，重心强化正后面全套银浆指点地位，开荒的高铜浆料想象已赢得权贵发达；HJT方面，执续发力低温银浆及低温银包铜浆迭代，最初完了低银含银包铜（30%银含）大鸿沟产业化，20%银含浆料居品考据与可靠性发达顺利。BC方面，公司执续大鸿沟量产，居品质能处于行业杰出地位。

Q4用度保执踏实、缱绻现款转正：公司2024年Q4用度2.2亿元，同环降4%/6%，用度率5.8%，同环比-0.8/-0.2pct；2024年Q4缱绻性现款流3.58亿元环比转正。

盈利预测与投资评级：瞻望竞争加重，咱们下调盈利预测并新增2027年预测，瞻望公司2025-2027年归母净利4.5/5.6/7.0亿元（2025年、2026年前值6.0/7.0亿元），同增24%/24%/27%；银铜浆新技艺龙套，光伏行业有望底部回暖，予以2025年20xPE，指标价63.62元，保管“买入”评级。

风险教导：原材料高潮超预期、需求增长不足预期、竞争加重等体育游戏app平台。

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